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小贷行业动态周刊第201915期
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央行降准50基点以对冲货币社融降速压力
       9月6日,央行宣布全面降准0.5个百分点,并额外小范围定向降准1个百分点。9月6日收盘后,央行在网站上宣布于9月16日全面下调金融机构(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)存款准备金率0.5个百分点,并额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点,于10月15日和11月15日分两次实施,每次下调0.5个百分点。
  此次普降有望释放资金约8,000亿元,定向降准释放资金约1,000亿元。降准有助于缓解货币信贷扩张减速的压力。央行在随后的答记者问中提到,预计此次降准释放资金约9,000亿元,其中全面降准释放约8,000亿元,定向降准释放约1,000亿元。降准有助于对冲货币和社融增速的下行压力。随着4月以来金融监管再次收紧以及包商银行被接管,基础货币扩张乏力,同时货币乘数出现下降。7月货币信贷数据显示,货币和调整后的社融增速已降至去年“金融去杠杆”高峰时的低位。中小银行去杠杆的持续影响之外,随着地产相关政策年中收紧、以及今年专项债发行(目前的)额度基本用完,货币和社融增长的压力仍然较大。从货币创造的角度看,降准有助于减轻货币乘数下行压力,支持货币信贷周期扩张。因此,我们在8月初提出,货币政策有必要适度宽松,且政策调整宜早不宜迟。
  虽然降准可能在一定程度上缓解货币乘数的下行压力,并有助于稳定市场预期,但从预测角度,货币政策有必要、也有空间进一步放松以更有效对冲信贷周期减速对增长的压力。正如我们近期报告中所提到的,随着内外部不确定性上升、国内信贷周期走弱,增长和通胀的下行压力正在积聚。虽然降准有助于提升货币乘数,但我们还需密切关注央行公开市场操作(OMO)投放、以及财政存款增速变化,以综合评估降准对支撑货币供应增长的有效性。在增长和通胀下行压力加大的背景下,央行有必要及时降低金融机构和实体经济的融资成本。8月20日LPR定价机制改革后,央行下调OMO利率的时机已然较为成熟。目前看来,在9月20日第二次月度LPR报价之前下调公开市场操作利率的可能性较高(包括TMLF利率)。我们维持年内还将降准100个基点、OMO利率下调30个基点的预测不变。时点上看,9月9日和9月17日都是MLF到期续发(并定价)的时间窗口,同时9月19日美联储大概率继续降息。